08月17日讯,近日,布朗兄弟哈里曼货币策略全球主管马克钱德勒提出了一个问题:“如果地缘焦虑正在缓解,而德拉吉下周将在杰克逊霍尔开辟新战场的可能性,那么现在是时候关注融资货币了吗?如果是这样的话,那么谁是更好的融资货币呢?”
可以肯定的是,当一个低收益的工具被出售给一个预期会提供更高回报的资产时,它通常被称为套利交易。套利交易是一种预期从利差交易中获利的交易。
然而,人们往往对这一问题知之甚少。考虑到目前的情况,一个人可以以年率为-3个基点的价格借贷日元三个月。然后,卖出这些日元,买入美元并存入三个月的定期存款,三个月的年化收益约为130个基点。在这段时间内,根据日元价值的变化调整后三个月利差收益为133个基点。在过去的三个月里,日元升值了2%(不是年率),这是套利交易的一部分。
若息差折合年率为125个基点,那么每个月息差大约为10.5个基点。今年以来,美元汇率平均每月波动已经接近1.3%。另一方面,从4月中旬到8月初,欧元兑美元汇率上升了14.5%。息差所获得的收益被汇率升值所。一些参与者可能以日元买入欧元,并表示这是对欧元的利差交易,但这实际上是一种趋势交易。
重申一下,法郎和日元作为融资货币的使用并不局限于货币市场,正如我们所展示的那样,市场波动往往太大,无法让套利策略成为现实。现在的问题是,哪种货币是更好的融资货币,是日元还是法郎?
法郎提供了更多负值的短期利率,而且波动性比日元还小。具体来说,3个月期的法郎伦敦同业拆借利率(LIBOR)今天固定在负72.5个基点。3个月期的日元LIBOR今天被固定在大约负3个基点。法郎的三个月隐含波动率为7.5%,而日元为8.7%。这两个国家的物价压力都很小。日本7月份的整体CPI同比增长0.4%,而的通胀率为0.3%(使用欧盟统一的方法为0.6%)。的经济增长比日本更弱,但波动性更小。日本经济在第二季度增长了1.0%,第一季度增长了0.4%。经济第一季度增长了0.3%,当它在9月初公布第二季度P时,预计会增长约0.5%。
总的来说,这些基本面因素表明,法郎现在可能比日元更好。技术上的考虑表明了一些谨慎。自7月10日至本周一期间,法郎兑日元的贬值幅度约为5%。这使得技术指标有点捉襟见肘。昨天,法郎兑日元的大幅升值帮助提升了RSI,而慢速随机指标已经转向上行。轻微的牛迹象已经。在周末之前,MACDs看起来将会突破上行。
法郎兑日元在第二季度的后半段一度跌至交易区间下档(约112.50水平)。汇价站上上周高点114.30水平,将法郎已经形成底部,并挑战114.65-114.75区域,这是自7月25日高点118跌幅的38.2%斐波那契回撤位和20日均线日以来,法郎兑日元汇率一直没有超越20日移动均线。
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